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「体育投注排名」方正策略:反弹窗口布局期 四月首选银行板块



「体育投注排名」方正策略:反弹窗口布局期 四月首选银行板块

体育投注排名,【方正策略】反弹窗口布局期

策略研究

图表:“贸易战周”全球重要指数涨跌幅

1

市场观点

反弹窗口布局期

市场观点:反弹窗口布局期。2月以来的市场调整主要源于对经济增长的担忧、资管新规以及贸易战对风险偏好的挫伤。目前来看,多数的负面因素的影响将在4月份得到确认,市场在下跌后将迎来重要的转折点,建议接下来两个月做好卯足干劲进攻的准备。

经济增长最终结果更有可能是波澜不惊,即经济不差,通胀不高,预计真正确认需要4月中旬,统计局公布的3月PMI是一个好的开端;

资管新规已经通过,并得到充分酝酿,参与机构已经开始积极整改,过渡期内存在一个业务的调整和修改时限,对于市场的影响有限;

贸易战对于出口的影响上半年微乎其微,出口结构存在替代效应。目前中美双方正在积极谈判过程中,最终的征税名单存在1个多月的谈判宽限期;

市场经过前期下跌之后,将迎来一次难得介入机会,因此是一个希望之春,白马股做底仓,继续赚业绩的收益,增加TMT、军工、医药来进攻,4月份首选医药、军工、建材、银行。

2

市场核心因素变化

经济预计波澜不惊、利率下行北上资金流入、贸易战加速进口替代产业升级

经济基本面波澜不惊,各项利率延续下行,贸易战加速进口替代与产业升级。

从经济基本面来看,本周经济数据处于空窗期,下周公布的物价和进出口数据以及17号公布的GDP、工业、投资、消费等数据至关重要,整体来看,预计是波澜不惊的格局。从本周公布的中国PMI数据来看,中采PMI和财新PMI再度背离,国内经济呈现缓慢回落的趋势。海外方面,发达国家PMI有所回落,其中美国回落至60以内,日本亦明显回落。本周美国的非农数据低于预期,3月月新增非农就业人数10.3万,大幅低于预期值19.3万和前值,失业率维持在4.1%符合预期。发达经济体复苏的阶段各异,全球经济增长的预期依然可以乐观一些。另外从高频的数据来看,增长依然显韧性,比如发电耗煤量同比、水泥价格、挖掘机销量、汽车销量等中观数据,均显示经济不差。

从流动性层面来看,各项利率均延续下行,北上资金继续流入。本周各项利率均延续下行,一周和三个月shibor分别下行10bp和20bp,票据直贴利率下行5bp,十年期国债收益率下行2bp。海外方面,十年期美债收益率在经济数据公布后回落至2.77%。上周陆股通资金继续流入超40亿元,延续创新高,累计净流入逼近4000亿元。

政策维度,贸易战加速进口替代与产业升级。贸易战对市场短期风险偏好有所挫伤,但从中期来看,以打促和,通过谈判协商达成一致的可能性较大。USTR公布的征税产品清单并非最终版本,存在1个月的征求意见期,最终产品清单将在5月15日听证会后确定,且后续特朗普的“1000亿美元关税”更多停留在口头层面。贸易战聚焦的是知识产权和技术,是中国的新兴产业和制造业2025涉及的领域,而这些领域很多都已经出现了大规模进口替代的趋势,比如芯片、航空航天设备、机械设备等,贸易战促使这一进程提前。后续中国将加大自主研发,进一步扩大开放,这有助于提升芯片、医药、汽车、航空航天等领域的机会。

3

行业景气度跟踪

行业景气度追踪:资本品景气继续分化,黑色系景气有所好转,水泥、农药、工程机械景气较好;消费品中,地产销售底部徘徊,汽车销售不错,贸易战对汽车、家电影响不大。

资本品景气追踪:动力煤价格下跌,炼焦煤价格与上周持平。铁矿石价格涨跌互现,钢材价格小幅上涨。基本金属价格涨跌互现,黄金价格上升,小金属和稀土有所下跌。水泥价格上涨,玻璃景气度回落。本周油价下跌,化工产品价格涨跌互现,细分领域农药价格上涨,醋酸迎来新一轮景气周期。挖掘机景气度延续向好,贸易战影响有限。

消费品景气追踪:生猪价格小幅回升,禽类价格涨跌互现。本周主要农产品价格下跌。白酒价格总体平稳,消费升级带来的增长持续性会更强。地产销售底部徘徊,行业龙头优势明显。新能源车表现亮眼;汽车经销商进车任务量增加,库存压力加大。家电制造业将受益于增值税率下调;贸易摩擦对中国家电行业影响有限。

4

四月首选行业及最新跟踪

银行、建材、医药、军工

银行的逻辑在于业绩延续改善,不良率趋降。监管政策不断落地,金融风险显著降低。市场估值洼地,修复空间显著。

建材的逻辑在于春季复工旺季到来,水泥涨价。供给侧仍有收缩预期。龙头估值合适,同国际龙头相比存在上涨空间。

医药的逻辑在于行业业绩反转、多项政策提升风险偏好,如一致性评价深入、医改、机构改革等,行业估值处于低位,存在修复空间。

军工的逻辑在于军费预算规模持续扩大,贸易战和改革措施提升行业风险偏好,白马估值位于合理位置,具备提升潜力。

→→首选行业最新跟踪→→→

银行:互联网资管产品监管趋严,银行隐藏风险逐步消化;中国银行业绩改善明显,不良率下降。互联网资管产品明确纳入金融监管,强调“持牌经营”监管理念,取缔非法定向委投。长期来看,改革措施逐步落地,银行隐藏风险进一步消化。中国银行3月29日发布2017年年报,经营业绩转好,经营风险得到进一步缓释。年报显示,过去一年中国银行的营业利润和扣非净利润分别同比增长10.08%和18.25%,逆转了16年的-4.50%和-15.21%的负增速;不良贷款率与不良贷款拨备覆盖率分别较上年末减少0.01和3.64个百分点。

建材:春季复工延续水泥涨价行情;供给侧收缩限产支持玻璃价格;行业龙头年报业绩向好。企业全面恢复开工,需求增加和库存低位支持水泥价格全面上涨,华东和华南地区每吨上涨10-30元,西北地区每吨上涨50元,东北地区每吨上涨100元;另一方面,库存量仍维持在50%-60%的水平,预示着旺季水泥价格有进一步上涨的空间。2018年环保趋严态势不减,玻璃集中冷修有望来临,新增产能有限,以及需求预期稳定下,供给侧收缩有望继续支撑玻璃价格。春季年报季,龙头企业业绩向好延续。3月25日,华新水泥公布年报,营业收入和归母净利润同比增长54.44%和359.72%,高于16年的1.92%和339.82%。中国巨石于3月27日公布2018年第一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润同比增加30%以上,高于去年同期净利润增速。

医药:龙头公司业绩向好;仿制药利好政策进入兑现期,一致性评价加快行业集中度提升。3月29日,华海药业发布2017年年报,实现营业利润同比增长55.74%,扣非净利润同比增长33%,较上年同比增速分别增加52.74%和23.03%。4月3日,国务院发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》,将加强仿制药技术攻关,加快推进仿制药治疗和疗效一致性评价工作,将一致性评价品种纳入原研药替代目录并按相同医保标准支付,同时减轻优质仿制药企业税负。强研发能力药企持续受益,仿制药行业集中度提升。

军工:贸易战凸显强国强军战略;科研院改革有序推进;一季度军工企业订单提升;部分企业估值低位有待修复。4月5日,美国特朗普表示要求额外对1000亿美元中国进口商品加征关税,4月6日,北京方面表示将采取新的综合应对措施,贸易摩擦进一步升级,强国强军战略关注提升。近期中国电科组织26所、40所、44所、52所四家首批转制研究所转制实施方案总体汇报,转制指导意见将尽快出台,首批试点转制稳步推进至18年7月,届时第二批试点或将落地。一季度零部件类企业订单和回款情况持续改善,1-2月订单已陆续开始释放,整体订单同比增速在20%左右,部分公司同比增长50%以上,少数企业近两月新接军工订单已达去年全年水平。中航光电、航天电子目前PE分别为40.63、40.87,较历史最高水平76.83、104.23分别降低47.12%和60.79%,估值存在进一步修复空间。

银行

标的:工商银行、建设银行、农业银行、招商银行、中信银行、平安银行、兴业银行、南京银行、宁波银行等

支撑因素之一:业绩延续改善,不良率趋降。根据近期发布的2017年年报,国有五大银行2017年净利润增速全部回升,不良率实现自2012年以来首次集体下降,资产质量明显改善。同时,根据各银行近期发布的业绩快报显示,已发布业绩预告的23家银行中14家净利增速超过16年,部分城商行如成都银行、江阴银行等业绩改善明显,负增速转正企稳。

支撑因素之二:监管政策不断落地,金融风险显著降低。资管新规审议通过公布在即,监管政策不断落地,监管对银行业尤其是国有大行的边际影响逐渐减弱,中期金融风险的降低不可小觑。

支撑因素:市场估值洼地,修复空间显著。目前我国上市银行平均PB、ROE为1.11倍和12.66%。与美国大行摩根大通和富国银行1.4倍左右的PB和10.1%左右的ROE相比,国内银行PB-ROE组合更优。纵向来看,目前银行整体估值水平仍处于历史低位,修复空间较大。

建材

标的:海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、祁连山、北新建材、旗滨集团、中国巨石等

支撑因素之一:春季复工旺季到来,水泥涨价。春季复工开启,各地建材需求持续复苏,大部分地区出货量恢复正常。3月下旬水泥涨价全面铺开,将促进二季度利润释放。此外,水泥库容比处于低位,为涨价延续提供支持。

支撑因素之二:供给侧仍有收缩预期。在环保限产与去产能等供给收缩背景下,供给侧仍有收缩预期。近期京津冀及周边地区6省市发函,建议及时启动重污染天气应急预案,要求部分企业停产限产,限产进入常态化。

支撑因素之三龙头估值合适,同国际龙头相比存在上涨空间。海螺水泥、华新水泥、北新建材和祁连山目前的PE分别为10.75、10.74、19.21和13.91。与全球性建材行业龙头CRH和海德堡水泥12.61和22.40的PE相比,我国建材行业龙头企业估值偏低,纵向来看,国内建材龙头估值也处于历史上的较低水平。

医药

标的:恒瑞医药、华东医药、片仔癀、云南白药、丽珠集团、华海药业、爱尔眼科、鱼跃医疗、济川药业、安科生物等

支撑因素之一:行业业绩反转、龙头业绩向好。根据wind一致预测,医药行业18年收入和利润增速将分别达到21.71%和22.03%,较17年的-1.42%和1.19%大幅提升,实现反转。龙头公司如恒瑞、片仔癀、爱尔眼科等业绩持续高增长。

支撑因素之二:多项政策提升风险偏好,如一致性评价深入、医改、机构改革等。截止3月中旬,共有22个药品通过一致性评价,市场格局或发生深层次变革,仿制药质量预期向好,销售覆盖率扩大,仿制药企集中度提升。近期CFDA发布《2017年度药品审评报告》,要求推进医改措施落地,优质仿制药、创新药企业有望借机重塑估值体系。新一轮《国务院机构改革方案》公布,明确国家医疗保障局为国务院直属机构。

支撑因素之三:行业估值处于低位,存在修复空间。医药生物行业估值目前不到40倍,处于历史中枢下方,且连续两年未跑赢沪深300指数,存在估值修复的空间,龙头企业在上涨后估值仍较为合理。

军工

标的:中航飞机、内蒙一机、中航光电、中国动力、航发动力、中航机电、四创电子、国睿科技、中直股份等

支撑因素之一:军费预算规模持续扩大。18年军费预算规模达1.1万亿,增速长期有望维持在8%附近,显示出极强的抗周期性特点。目前重点武器装备型号仍处于加速列装周期,军队武器装备采购与实战训练军品补充将给行业收入提供支撑,行业有望充分受益。

支撑因素之二:贸易战和改革措施提升行业风险偏好。美国拟对中国航空航天领域产品征收关税,表明美国认可该领域中国制造实力与其未来造成的有力竞争。改革层面来看,军工科研院所改制注入、混合所有制改革、军品定价机制改革等措施正积极推进。行业风险偏好有望提升。

支撑因素之三:白马估值位于合理位置,具备提升潜力。军工白马企业中直股份、中航飞机目前PE为59.98和40.03,较最高估值水平分别下跌59.48%和51.70%,已回落至2014年9月水平,处于近三年的低位,估值具备上升空间。

图表1 四月重点看好行业及标的

最看好的行业

主要标的

银行

工商银行、建设银行、农业银行、招商银行、中信银行、平安银行、兴业银行、南京银行、宁波银行等

建材

海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、祁连山、北新建材、旗滨集团、中国巨石等

医药

恒瑞医药、华东医药、片仔癀、云南白药、丽珠集团、华海药业、爱尔眼科、鱼跃医疗、济川药业、安科生物等

军工

中航飞机、内蒙一机、中航光电、中国动力、航发动力、中航机电、四创电子、国睿科技、中直股份等

图表2 银行推荐标的相关指标

代码

简称

PE(TTM)

2017EPS

2018EPS

2018PE

601398.SH

工商银行

7.31

0.85

0.91

6.47

601939.SH

建设银行

7.62

1.03

1.12

6.61

601288.SH

农业银行

6.41

0.62

0.68

5.58

600036.SH

招商银行

10.34

3.19

3.71

7.74

601998.SH

中信银行

7.27

0.92

0.99

6.40

000001.SZ

平安银行

8.05

1.44

1.59

6.83

601166.SH

兴业银行

5.91

3.08

3.44

4.75

601009.SH

南京银行

7.16

1.24

1.48

5.50

002142.SZ

宁波银行

10.12

2.17

2.63

7.08

图表3 建材推荐标的相关指标

代码

简称

PE(TTM)

2017EPS

2018EPS

2018PE

600585.SH

海螺水泥

10.82

3.62

3.95

8.20

600801.SH

华新水泥

10.70

1.67

1.83

8.11

000672.SZ

上峰水泥

18.64

1.03

1.67

7.10

600720.SH

祁连山

13.32

1.09

1.24

7.93

000786.SZ

北新建材

18.29

1.76

2.13

11.27

601636.SH

旗滨集团

13.31

0.62

0.70

8.04

600176.SH

中国巨石

20.36

0.95

1.16

12.97

图表4 医药推荐标的相关指标

代码

简称

PE(TTM)

2017EPS

2018EPS

2018PE

600276.SH

恒瑞医药

79.73

1.11

1.35

62.21

000963.SZ

华东医药

36.42

2.29

2.83

23.58

600436.SH

片仔癀

61.97

1.66

2.17

37.42

000538.SZ

云南白药

31.55

3.13

3.61

26.55

000513.SZ

丽珠集团

9.05

2.07

2.50

29.01

600521.SH

华海药业

55.43

0.74

0.94

36.03

300015.SZ

爱尔眼科

83.40

0.63

0.83

46.88

002223.SZ

鱼跃医疗

38.91

0.79

0.98

23.85

600566.SH

济川药业

31.74

1.52

1.92

23.76

300009.SZ

安科生物

69.01

0.53

0.70

38.31

图表5 军工推荐标的相关指标

代码

简称

PE(TTM)

2017EPS

2018EPS

2018PE

000768.SZ

中航飞机

108.48

0.22

0.26

69.83

600967.SH

内蒙一机

29.05

0.33

0.41

36.01

002179.SZ

中航光电

40.63

1.31

1.65

25.64

600482.SH

中国动力

36.41

0.75

0.93

27.38

600893.SH

航发动力

67.10

0.59

0.72

39.82

002013.SZ

中航机电

48.53

0.34

0.41

28.61

600990.SH

四创电子

45.56

1.82

2.23

25.88

600562.SH

国睿科技

52.48

0.54

0.67

36.56

600038.SH

中直股份

61.99

0.97

1.22

39.42

图表6 四月行业配置表

行业名称

沪深300权重

配置建议

行业名称

沪深300权重

配置建议

银行

20.92

超配

计算机

2.24

超配

非银金融

14.29

标配

商业贸易

1.99

标配

医药生物

6.2

超配

传媒

1.87

标配

房地产

5.71

标配

电子

1.84

标配

食品饮料

5.23

标配

国防军工

1.7

超配

汽车

4.12

标配

电气设备

1.69

标配

有色金属

3.98

标配

通信

1.23

超配

采掘

3.89

标配

建筑材料

1.1

超配

公用事业

3.54

低配

钢铁

0.98

标配

家用电器

3.45

标配

农林牧渔

0.97

低配

建筑装饰

3.36

低配

综合

0.55

低配

化工

3.17

标配

纺织服装

0.26

标配

交通运输

2.8

标配

休闲服务

0.19

低配

机械设备

2.71

标配

图表7 既定行业配置下的优选组合

股票代码

简称

17EPS

18EPS

主要逻辑

601939

建设银行

0.96

1.02

负债端成本优势、风控指标优

601166

兴业银行

3.08

3.44

营收降幅改善、低估值

600585

海螺水泥

2.87

3.32

水泥行业绝对龙头、低估值

600720

祁连山

0.83

1.08

业绩弹性持续释放、甘青藏水泥龙头

000963

华东医药

2.31

2.86

业绩增速符合预期、高研发投入促进创新转型

600276

恒瑞医药

1.11

1.35

医药行业绝对龙头、多个重磅品种获批上市

600038

中直股份

0.97

1.22

高效成本控制、低估值

000768

中航飞机

0.21

0.26

业绩增长可期、大型订单落地

险提示:贸易战进一步升级,通胀走高,外围市场大幅下跌



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